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通胀“加”油会怎样?
发表时间:2018-03-13 11:24:5802:39   来源:本站    点击:3286399

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  无论是美元指数、产出缺口还是供需缺口的变化均显示:2018年油价中枢存在上行动力。而从供需缺口的变化来看,油价上行压力可能持续至2018年第三季度。

  我们的定量测算显示,若油价同比上涨10个百分点,大约带动PPI同比变动0.64个百分点,带动CPI同比变动0.15个百分点。假设2018年油价(以人民币计价)同比上涨18.2%,将带动PPI和CPI同比分别提高1.2和0.3个百分点。

  2017年下半年以来,原油价格一路波动攀升,从2017年7月的每桶48.6美元上升至2018年2月的约每桶65.2美元;同比涨幅则从8.0%提高到18.3%。原油不仅用于生产汽油、柴油等能源产品,也是许多有机化工产品的重要原材料,因此,原油价格变动可谓牵一发而动全身,能够对多种工业品价格产生广泛的影响。本文将分析影响油价变动的因素和油价变动对通胀的影响。

  GDP增速替代欧盟经济增速,并运用HP滤波计算美国、欧元区和中国的产出缺口,最后按照三个经济体原油消费量的占比对三者的标准化[1]后的产出缺口进行加权。

  数据显示,油价走势与加权产出缺口的走势较为一致。2016年第四季度以来,加权产出缺口开始回升,油价随之上行。

  2018年主要原油消费经济体加权产出缺口可能继续回升。美国方面,美国CEO经济展望指数领先GDP增速大约2个季度。2017年美国CEO经济展望指数回升势头强劲,预示着美国GDP增速仍有上升动能。

  欧元区方面,欧元区投资者信心指数领先GDP增速大约1个季度。2018年前两个月,投资者信心指数平均为32.4,是2007年第四季度以来的最高水平。投资者信心的回升有望带动欧洲经济延续复苏。

  中国方面,在外需拉动与房地产投资下行的交叠影响下,2018年中国经济增速可能稳中略有回落。

  总体来看,主要原油消费经济体产出缺口有继续回升的可能,使原油需求继续改善。

  

  总体而言,无论是美元指数、产出缺口还是供需缺口的变化均显示2018年油价中枢存在上行动力。正如兴业研究汇率与商品团队2018年1月发布的报告《一飞冲天的油价背后——评Brent突破70美元》指出:“大周期来看,我们认为,原油市场目前已经完全结束了熊市氛围,在转为牛市氛围的初期。”

  进一步地,可以从CPI和PPI两个角度分析油价对通胀的影响。从PPI来看,钢价和油价是影响我国PPI的重要因素。历史数据显示,钢价与油价(以人民币计价)同比能够较好地拟合出PPI的变化。其中,油价(以人民币计价)同比上涨10个百分点,大约带动PPI同比变动0.64个百分点。在基准情境下,我们假设2018年油价(以人民币计价)同比上涨18.2%,那么油价将带动PPI同比提高约1.2个百分点。

  从CPI来看,油价主要通过交通燃料分项影响CPI。而交通燃料分项在CPI中的占比大约在1.5%左右。在基准情境下,2018年油价可能带动CPI同比提高不到0.3个百分点。

  结合除原油外其他工业品、消费品价格可能的变化路径,下表中给出了不同油价中枢下CPI同比与PPI同比的水平。

(责任编辑:DF302)

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